什么是股票对冲？

首先我们要明确一个逻辑，股市的对冲本质上是一个投资组合的配置逻辑而不是简单的头寸管理或者套利行为。举个例子，假设有三个资产C1、C2和C3，它们的相关系数分别是C1和C2是0.5（正相关），而C1和C3是-0.8（负相关）这样我们可以建立一个这样的策略

C1=沪深300成分股 C2=上证50成分股 C3=中证500指数我构建了一个等权重组合（1：1)来持有以上三种资产，当C1涨的时候C2也会上涨但是幅度小于C1所以C1：C2的比例会下跌使得这个组合整体不变；同理因为C1和C3是负相关的所以当C1上涨时C3就会跌从而使得整个组合增加。从以上的例子我们可以知道，通过资产配置我们可以在控制风险的前提下获得高于一种资产的收益水平。

回到我们的主题，在金融期货市场中我们通常以股指来进行对冲。目前中国市场上市值最大、交易量最大和最活跃的是上证50ETF期权，其次是沪深300ETF期权和中证500ETF期权，由于市场机制的不同这些期权的标的物是以认购、认沽单数和跨式、宽跨式四种合约类型进行交易的因此我们在对冲操作过程中要考虑到不同的波动率下不同的对冲方案以实现最优的风险控制及收益目标。在实际操作中，由于期现价格的不一致使得很多投资者在操作过程中很难把握头寸变化带来的利润损失以及保证金追加所带来的压力，这里介绍几种常用的方法供大家参考：

方法一、动态调整法以沪深300ETF为例：上图中的点位代表沪深300ETF收盘价点数，比如第n天的14：00收盘价为1，那么该时间段沪深300ETF价格的变化为+1%。动态对冲的方法是，我们以T日收盘的价格计算当前仓位，然后根据T+x日的点位确定新的仓位，如果新仓位的资金总额大于现有资金的90%则要开始补充保证金了。当然我们也可以使用静态的方法来计算新仓位，即不根据实际的价格变动来确定仓位。这种方法的好处是可以避免由于价格波动带来账户净值的起伏但缺陷在于其灵活性较差。在实际应用中，投资者可以根据自己的实际情况来选择适合的方法。

方法二、统计回归法这个方法的优点是比较简单且容易理解，缺点是需要大量的数据作为支撑才可以做到有效的预测。同样还是以沪深300ETF为标的做以下假设：

A、以沪深300ETF收盘价为基准 B、采用平滑系数对过去的数据进行拟合 C、将沪深300ETF未来的走势分成N段 D、每N/M天做一次对冲调整 E、当调整的幅度超过一定比例就要重新建立模型在这里我们假定平滑系数的选取范围为[0，1]，其中0表示线性回归，1则表示完全不用历史数据进行拟合。同时我们将沪深300ETF未来走势分为五段，每一段的跨度均为7个交易日，这样可以保证样本容量足够大并且也可以减少数据的冗余度。